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近日，由证券时报驾御、长江证券协办的“2023中国金长江私募基金发展岑岭论坛”在上海举办。半夏投资首创东谈主李蓓，聚鸣投资董事长刘晓龙，高毅财富合鼓励谈主、首席接洽官卓利伟，睿郡财富首创合鼓励谈主、本质董事杜昌勇，中欧瑞博董事长吴伟志，五位顶流私募大咖共同奉献了一场精彩圆桌接洽。

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李蓓算作本场圆桌的主捏东谈主，别出机杼地在会前对其他四位嘉宾作念了份问卷探望，成果夸耀，多数嘉宾对后市倡导乐不雅，半导体成为大咖们最为看好的行业板块，房地产则是寰球最不看好的鸿沟。

券商中国记者将梳理后的圆桌实录送上，与诸位读者共享这场干货满满的投资盛宴。接头到完满对话篇幅较长，本篇中咱们重心呈现大咖们围绕“AI大战新动力”等热门话题深入的接洽，以及瞻望房地产板块远景时热烈碰撞的不雅点。

以下为本次圆桌论坛中干系行业契机的对话实录：

最看好半导体，还有这些板块有契机

李蓓：在看好的行业板块鸿沟，寰球比较一致性看好的是半导体，其他基本上齐只好1票，半导体有3票；在不看好的鸿沟，比较聚合的是房地产、有4票，另一个有2票的是信创，房地产是一致预期，信创是稍微一致。还有个很有风趣的舒服，市集关注度很高的TMT和新动力，只好一位嘉宾聘请看好TMT，而新动力看好、不看好齐莫得东谈主选。我想请示第一个问题，何如看AI大战新动力，为什么只选半导体、不选TMT，除了AI的拉动，半导体还有什么其他加成吗？

刘晓龙：独一的看好TMT是我选的，因为我合计它简略在你的分类里，用来指代AI会更准确一些。我在公募的时候，2013-2015年莫得参与到互联网投资，其后追想特地后悔，而且合计这辱骂常分歧的。对AI咱们如实作念了比较多的接洽，聚鸣有一个专诚的接洽小组，本年春节后运转加大对于这方面的投研，咱们确实看到了它带来弘大的变嫌性变化，这极少信赖寰球齐莫得什么争议，区别无非是在于，现时A股看到的大多数公司，无论是算力、模子、或愚弄端，好像齐还处在一个推演阶段，真实有收益的公司还比较少。然而如果咱们回头看2013-2015年，股票在这方面亦然先行的，临了如实有少数公司享受到了互联网红利，也出现了真实的行业巨头。而AI确实带来了弘大变化，尤其咱们在微不雅层面看到了这一手艺还是愚弄在了好多行业上，以至有些我产物的捏有东谈主，也还是运转使用AI裁汰我方的本钱。从投资上来讲，诚然咱们当今很难精准筹谋它的成漫空间，以及信服最终的胜出者，但你知谈这是一个可能带来弘大变革的手艺，即使算作主题投资，也需要咱们对它有一定的爱重。

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李蓓：您为什么还看好互联网？

刘晓龙：从刚才我的表述你应该能听出来，我对于经济复苏是相对比较有信心的，最差是时候换空间。互联网行业，第一，它代表了总共中国东谈主蹧跶中的刚需部分，就算经济变差它亦然屈膝力最强的部分。第二，这个行业的基本面调整是先于经济的调整，由于寰球家喻户晓的原因，行业从2020年底就运转调整了，这个行业的出清、负面成分的扫尾在昨年也提前于通盘经济的见底，是以我合计行业全体诡计情况的复苏是更提前的。

李蓓：卓总何如看AI、新动力和半导体？

卓利伟：时常我我方看各个行业，可能莫得那么界限深切地对某一个行业看好、或者对某一个行业不看好。吞并个行业里不同公司的区别是很大的，无论基本面照旧股价的分化齐辱骂常大的。

李蓓：您也聘请了看好半导体，刚才您还说吞并滑业内分化会比较大，那么哪些细分行业是您相对看好的？

卓利伟：通盘TMT行业或者是咱们说的泛TMT行业，它既有上游的硬科技半导体以及半导体产业链干系的行业，也有卑劣的蹧跶互联网干系的行业，背后的逻辑是很不相似的。蹧跶互联网更多的是蹧跶属性，包括商品和非商品的蹧跶，这个我合计本年如实有点契机。半导体是咱们国内科技自主可控，世界高下一条心，从耐久来说照旧逻辑很强的，尽管咱们现时与发达国度的差距还比较明显，但咱们合计这是个耐久标的。还有好多传统行业，也存在好多细分契机，比如上游的一些资源、中游的一些制造业，它们细分行业的生意逻辑分袂很大，这内部也有结构性的契机，也包括一些蹧跶奇迹鸿沟，疲塌地来看蹧跶的复苏偏弱，但其中也有些逻辑是比较强的，比如说咱们国内产物力逼迫升迁的品牌蹧跶。

李蓓：我请示您另一个问题，寰球齐能够看到中国新动力的竞争力比较强，从出口的大增就能体现。咱们看到其中有些鸿沟增速见顶，有些鸿沟还莫得，寰球比较惦记行业的内卷和竞争加重，行业中正面和负面的成分齐有，从一季报来看，新动力主要公司的功绩照旧可以的，您何如看新动力后续的投资契机？

卓利伟：诚然通盘乘用车的销量莫得增长，但电动车在中国和全球的浸透率，齐还有比较大的空间，光伏浸透率的成漫空间就更大。然而如实国内公司内卷特地犀利，国内当年几年的产能彭胀大限制特地大，在这经由中确实有终点一部分竞争力、手艺水平、工艺水平不彊的公司会掉队，后头一两年可能是尖锐化竞争的经由，这亦然一个分化的经由。

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全行业利润从上游到卑劣，总体利润率齐会压缩，因为全体的供给是在大限制加多。但同期利润在不同企业和不同工艺设施里的漫衍也会发生很大变化，需要时候来素质不同公司的竞争力，分化会特地明显。市集在较为热烈的竞争经由中，可能发达为总体寰球齐跌极少，但不同公司的跌幅和走势照旧有很大区别。

我也合计中国新动力在全球竞争力、比较上风辱骂常强的，咱们走出去的空间也很大，但这需要一个经由，而且走出去前一两年的产能彭胀，利润可能反而是损失的，不外耐久来看在全球的竞争力是升迁的。在此经由中咱们要接头到公司基本面的诡计节拍和基本面的变化，以及产业价值链漫衍的变化，在投资时措置好与估值之间的关系。个股之间的各异会比较大，耐久来说照旧很有契机的。

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李蓓：谢谢卓总。杜总，您觉顺应今新动力跌到位了吗？可以买吗？什么时候可以买？

这场超级联赛比赛不仅是两支顶级球队之间的争夺，更是一场充满着看点和悬念的比赛，球员们的表现令人眼前一亮，场上的紧张气氛和观众的热情加深了比赛的吸引力，吸引了无数的关注和讨论。

杜昌勇：对于好多行业，当今市集热的也好、在落潮的也好，从行业远景自身而言，好多齐是看好的，无论是新动力、信创、TMT、半导体，从行业角度齐是看好的。但从投资的角度，聘请的谜底又有所不同，比如说AI，咱们合计市集关注还是太高了，从咱们的角度如果没跟上，我就肃清，就不会去聘请。对于新动力行业，看好行业远景是寰球的共鸣，仅仅说什么时候你高兴再上车，什么样的估值水平你认为合适。从咱们过交游说，2018-2020年咱们是在车上的、合计很好、也看好它的远景，2021年之后，最近这两年咱们长久莫得在车上，背后的问题主若是合计估值高了。但在当今这个位置，就部分龙头公司而言，看静态的、或各方面的估值水平，与好多其他行业比拟还是具有眩惑力了。跟着市集的进一措施整，咱们会密切不雅察，从而决定什么时候可能去下场，天然这个下场的动作也会是逼迫试探的经由。总体上，从投资角度，咱们作风是连续估值、去寻找估值合理的优质公司，无论对任何行业背后齐是这么的逻辑。

李蓓：杜总您还给了一个电信电力选项，您可以浅近讲一下您看好电信电力的原因吗？

杜昌勇：对于电信这个行业其实特地浅近，寰球也齐容易去交融，咱们也拿了向上两年时候。除了寰球名义上看到的低估值、高分成的中特估之外，在一些行业环境下，竞争态势发生了深刻变化。比如数字科技业务，如实可以升迁行业的估值。中特估是后头发展出来的主题，这又是一个特地好的触发成分。因为这类公司的低估值、高分成，提供了很好的安全旯旮，好多后头的触发成分是跟着市集缓缓竣事和考据的，现时无论是看估值水平，照旧畴昔在数字科技方面的后劲，咱们合计电信行业依然照旧有眩惑力的。

至于看好电力，这点咱们跟市集上可能有很大各异，也许咱们会看错。总体而言，我合计市集对它莫得预期。电力行业还是亏空了两三年，当年一直是它的上游价钱很高，同期电力价钱又受到法例，上游是市集的价钱，但它的产物价钱又辱骂市集的。畴昔咱们的判断是，总体上游价钱靠近压力，行业本钱天然就获得改善。另一方面，为了保险电力供应，电力价钱的市集化在逐步引申。咱们可以看到，终点长一段时候内，电力造成市集化的价钱，而上游因为表里成分、巨额商品弗成能耐久保管很高的价钱，是以在这点上咱们合计未回电力行业有可能出现双击，一是传统电力这块的盈利改善，同期绿电这块的占比在缓缓升迁。

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李蓓：临了请吴总谈谈您看好的行业，寰球齐看好半导体，半导体还有超预期的东西吗？或者说AI和新动力您何如看，当今可弗成以买？

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吴伟志：我特地有意思接洽AI大战新动力的话题，这两个齐特地有风趣，为什么它们俩会大战？因为我合计投资这两大行业公司的投资者，其实是一类投资东谈主，齐是风险偏好超过高的，两大行业在相互劫夺市集、劫夺流量、劫夺粉丝。那么咱们何如看这个问题，咱们合计这两个行业可以交融成一条人命弧线中的两个阶段。咱们可以回忆一下互联网的发展历程，从1998、1999年一直到2000年，市集炒了一波互联网泡沫，纳斯达克泡沫翻脸之后跌且归了。然后，像FaceBook、苹果等互联网中最赢利的公司，股价又涨了几十倍。当下的AI可能便是2000年前后的互联网，当下的新动力就像泡沫之后履历落潮、到了中后期的互联网。在第一个阶段，在2000年阶段参不参与互联网的投资，其实它是一个趋势投资，你只消盯着走势，艺妙手胆大，索罗斯的那句话超过贴切，你要认明晰这个事件假象的本色，在泡沫幻灭之前勇敢的拥抱假象。

李蓓：您说的超过对，当今的AI终点于2000年前后的互联网行情，咱们齐超过认同，这两天市集确实走得也不太顺眼，那么它到底是泡沫翻脸之前照旧翻脸之后？当今咱们该进照旧该撤？

吴伟志：这内部有一些还是走到位了，总体来说AI行情照旧没走完，然而并不代表着某一只股票还没走完。还有好多东谈主正在拚命地剁新动力这些仓位，去买入AI干系的一些品种。但新动力这边如果是用买公司角度作念投资的投资东谈主来看，这边基本到位了。因为咱们看了下，如果从买公司的维度看，有不少公司畴昔三年的年化收益率较简略率能达到20%以上，是以我简略是这么一个倡导。

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在开幕式上，揭东区委副书记、区长修文表示，竹笋是揭东的特色产业，也是揭东的一张靓丽名片，“今年以来，我们紧扣百县千镇万村高质量发展工程，以竹笋省级现代农业产业园为引领，围绕构建揭东权益经济工程区，全力打造竹笋‘1+4+1’产业协同发展模式，形成以竹笋之乡埔田镇为主产区的竹笋园区。”

李蓓：您合计卖新动力买AI的经由还莫得扫尾？

吴伟志：市集这个经由莫得扫尾，AI当今是涨到寰球不敢不买了。但索罗斯讲过，他的买入时机和卖出时机是这么聘请的，在寰球不敢买的时候买，在寰球不敢不买的时候应该卖。按照索罗斯的原则，可能一部分敏锐的资金还是离场了。

房地产行业怎么看？大咖们这么分析

李蓓：临了一个问题，我个东谈主特地期待，寰球齐看空屋地产，我其实比较看好，为什么诸位不看好，然后有什么风险？宽待寰球提醒一下。

我先作念个铺垫，为什么我看好？我合计：第一，从大的角度来讲，昨年出现了好多企业暴雷、平缓，昨年名次前100的房企拿地下落了百分之七八十，昨年的住宅新开工下落了50%，本年前三个月连接下落百分之十几到二十，供应端在传导半年、一年以后供应会下落。第二，需求端还是企稳，前三个月的房地产销售还是转正，何况行业聚合度在升迁，尤其大的企业，像国企、央企，好多企业的增速在30%以上，行业景气度拐点、股价跌得也好多、聚合度在升迁，为什么寰球齐不看好？

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刘晓龙：对于地产的基本面我承诺你的倡导，尤其昨年12月你有一次谈到了对于地产的不雅察，我是承诺的。然而从投资角度，我聘请了家电和家居，莫得选地产。因为第一，现时这种状况下，有可能地产公司照旧赚不到钱。房价企稳了，然而你还在消化当年高价拿的地。第二，在成心润的城市，比如上海，大型房企开的盘，当今还处于政府限价、平安上修的阶段，是以也赚不到钱。地产公司特地多，从接洽角度谁暴雷、谁不暴雷我不知谈，那些信服不会暴雷的国企在当年一年多并莫得体现出来大幅度的价值低估，部分龙头公司的股价在2021年中期见底后还有一定幅度的高潮。然而那些与地产干系的产业链上的公司，他们的竞争样式很知道，经过这一轮下滑之后，变得竞争上风更强了，而且他们的估值也很低，还有聚合度升迁的耐久逻辑在，是以对我来说是个更浅近的聘请。对于地产基本面，我跟你莫得分歧，我合计亦然见底回升了。

李蓓：咱们看香港有些房地产央企，跌到了0.3、0.5倍的PB。

刘晓龙：那就要放在香港的市集环境中了，香港的蹧跶比咱们的蹧跶也低廉好多，香港的制造业比这边低廉得更是令东谈主发指，部分蹧跶品品牌和制造业公司，有很强的国外竞争力，只好10倍出面的估值，依我看这些公司如果能够顺利特有化，我高兴去特有化它。是以我只可说在A股的体系内来看，A股几家最优秀的房地产央企，它们其实未低廉。港股的我知谈很低廉，但港股的风险类财富更低廉，连续赔率、胜率，其实这些公司的估值和市集算的还是比较接近了，它是个市集问题。

卓利伟：从房地产行业来说，或者咱们看行业指数，我是比较严慎的。因为从总量来说，房地产的需求如实过了岑岭了，或者说在住户家庭总体杠杆率上升、收入预期比较差的情况下，总量是不太行的。然而确实供给上又平缓了好多，或者说结构优化了好多，这内部的个股可能是有契机的，不外个股的面积占比不大，因此从行业指数来说，可能是相对比较差的。咱们照旧要看公司的特征，要看项筹商漫衍情况。因为一线城市、1.5线城市，还有各个区域自身分袂也特地大，项筹商风险和收益水平分袂很大，咱们要把它主要神志所在的地点隔断来看，过一两年它们的PB可能分袂很大。行业指数我比较严慎，个股反而会有一些出清后的契机。

杜昌勇：领先，你对于地产行业的判断，包括对当年的形容我合计齐认同。其次，回到股票的聘请和参与与否的问题，我不雅察到另一个舒服，畴昔剩下的一定是好的，然而这些公司股价仍在高位，而股价跌幅大的好多却是要出清的。在这些跌幅弘大的股票内部又找出少数可能再行活过来的，暂时我没这个才智，是以我当今不看好。

李蓓：您给了一个特地好的角度，咱们要找到阿谁寰球认为它活不下来、然而最终活下来的公司，赔率可能是很好的，寰球一致认为活得很好，它的赔率其实不好。

杜昌勇：因为这些公司的股价在高位，市集上寰球还是作念出了聘请，他们便是剩下的。

李蓓：很有兴趣，咱们再请吴总。

吴伟志：前边几位齐讲得很全面了，我就从另一个视角来讲一下何如看地产。我从投资者聘请的角度，这个市集上的投资想维只好三种：成长股投资、价值股投资和主题投资。成长股投资的投资者这时候会不会投房地产？

李蓓：还有周期投资、投拐点。

吴伟志：那属于第二种，价值型。

李蓓：价值型不是投拐点，比如说煤炭股什么时候投？当今是价值，然而一年多以前是拐点和趋势，是以它其实不相似。

吴伟志：您讲的拐点在我的框架体系归到第二类。成长型投资东谈主信服买成长型行业，不会看房地产。生意型、趋势型投资东谈主找热门，它不够热，是以两大类的投资者齐不可爱它。价值类投资东谈主的考量成分是什么？第一，估值要弥散低廉；第二，股息率要弥散高，以这两大尺度来看，当今市集上可以找到更多适应价值股投资东谈主聘请的标的，比如说运营商和部分石油公司。

李蓓：我交融您的风趣，周期股低点时看上去齐是莫得价值的，分成率也不高、市盈率也不够低，等它涨两年之后，你发现它分成率也够高了，市盈率也够低了，比如当今的煤炭股。

吴伟志：对蓓总这个不雅点我很招供，但咱们要接头市集环境，如果当今市集流动性很充裕，好多东西估值很高了，它是个凹地，寰球可能会找到它。当今齐很低廉的时候，资金在存量博弈，无数优质公司齐在眩惑流量、找流量，这时候去到它哪里的流量就不够了。